固定资产投资额的理解和分析

固定资产投资额是观察投资的重要指标之一，按照行业结构可以分为制造业投资+房地产投资+基建投资+其他，前三者合称“三大投资”，占固定资产投资额比重超70%。

一、为什么固定资产投资额很重要——从GDP谈起

     GDP是衡量一国经济发展情况的核心指标。在我国，按照支出法可以将GDP分为三部门：消费、投资、净出口，分别对应GDP核算中的最终消费、资本形成总额、货物和服务净出口。其中最终消费可以进一步划分为居民消费和政府消费，资本形成总额可以进一步划分为固定资本形成总额和存货增加。

     由于资本形成总额按年公布，对于分析经济运行中投资的情况来说频率太低，因此需要借助固定资产投资额这一按月公布的更高频指标。

    固定资产投资额包含丰富的结构性信息，涵盖农林牧渔业、采矿业、制造业、房地产业、基础建设业等众多国民经济行业，是贬值固定资本形成总额的重要资料，是观察投资的重要月频指标，被政府和市场广泛关注。

二、几个重要概念

   （一）固定资产

    根据国家统计局定义，固定资产是指为生产商品、提供劳务、出租、经营或管理而持有，使用期限在一年以上的房屋及建筑物、机器、机械、运输工具以及其他与生产、经营、管理有关的设备、器具、工具等，不包括自然资产、耐用消费品、小型工器具。

    固定资产的特点是：1） 是企业的生产工具或手段。2）l使用期限1年以上。3） 原则上是有形资产。

   （二）固定资产投资额

     根据统计局定义，固定资产投资额是指以货币形式表现的在一定时期内建造和购置固定资产的工作量以及与此有关的费用的总称。

固定资产投资额＝建筑工程＋安装工程＋设备工器具购置＋其他费用

    按照统计口径上来看，固定资产投资包括固定资产投资总额（不含农户）和农村住户固定资产投资，其中固定资产投资（不含住户）可以进一步划分为500万元以上项目投资和全部房地产投资。

固定资产投资额 = 固定资产投资（不含住户）+农村住户固定资产投资 

= 500万元以上项目投资+房地产投资+农村住户固定资产投资。

图表1 固定资产的费用结构和统计口径

  
   （三）固定资本形成总额

    按照统计局定义，固定资本形成总额指常住单位在一定时期内获得的固定资产减处置的固定资产的价值总额。固定资本形成总额包括住宅、其他建筑和构筑物、机器和设备、培育性生物资源、知识产权产品（研发支出、矿藏的勘探、计算机软件）的价值获得减处置。

  （四）固定资产投资额≠固定资本形成总额

    一是固定资产投资额包括土地购置费、旧设备购置费和旧建筑物购置费，固定资本形成总额不包括这些内容。二是固定资产投资额未包括矿藏勘探、计算机软件等无形资产方面的支出，固定资本形成总额则包括。三是固定资产投资额不包括商品房销售增值，固定资本形成总额则包括。四是固定资产投资额的统计范围为计划总投资500万元及以上项目，固定资本形成总额还包括500万元以下项目。

图表2 固定资产投资额vs固定资本形成总额

图表3 固定资产投资额与固定资本形成总额增速

 

三、固定资产投资额统计制度

    1）计量依据：形象进度法vs财务支出法

    形象进度法：根据实际“干了多少活”来进行统计。该统计方法下，统计的投资额=实物工作量×预算单价= 项目进度×总计划投资额。该统计方法下项目的进度依赖人为的主观评定，在GDP考核之下有夸大项目进度的负向激励。

    财务支出法：根据“花了多少钱”进行统计，支出进度统计资料来自会计分录，客观性较强。

图表4 形象进度法vs财务支出法

    我国固定资产投资额不同项目有不同的计量依据，一般按照财务支出法进行计量，5000万元以上的项目按照形象进度法计量，500-5000万的项目按照财务支出法计量：

• 建筑工程、安装工程的计量依据有两种：一是工程结算单或进度单，一般根据已经完成的实物工作量乘以预算单价计算投资额（形象进度法）。二是会计科目或相关支付凭证，对应会计科目为：在建工程——建筑安装工程（财务支出法）。

• 设备工器具购置依据相关支付凭证计算。对应会计科目为：在建工程——在安装设备（需安装设备）；固定资产下相关二级科目（不需安装设备）。（财务支出法）

• 其他费用一般按财务部门实际支付的金额计算。相关会计科目为：在建工程——待摊支出；无形资产——土地使用权等。（财务支出法）

图表5 固定资产投资额不同构成项的计量依据

    2）统计时点：取得凭证时，计入统计。以工程结算单或进度单为依据的，按照工程三方（建设、施工、监理）签字认定中最后一方签章时间为计量时点；以会计科目为计量依据的，按照入账时间为计量时点；以支付凭证为依据的，按照开票日期为计量时点。

   3）统计口径：

• 固定资产投资总额（不含农户）：每月发布，分为项目投资（只含500万元以上项目）和房地产投资。项目投资可以进一步划分，其中制造业投资和基建投资较为重要，与地产投资并称“三大投资”。

•  全社会固定资产投资总额：每年发布，包含固定资产投资总额（不含农户）和农村住户固定资产投资，一般不是市场关注重点。

   4）调查方法：固定资产投资统计报表按月进行全面调查（1月份数据免报）

   5）价格：名义价格计算的增速。

   6）行业分类标准：执行国民经济行业分类标准（GB/T 4754-2017）

   7）数据的公布：固定资产投资额（不含农户）次月中旬与社零数据一起公布。需要注意的是，分项的累计值不再公布，当月同比数据也不公布。

   8）数据修订：环比数据会根据季调模型自动修正，同比数据会根据口径的可比性进行修订，这也是为什么根据统计局公布的累计值数据计算的累计同比增速可能与统计局直接公布的累计同比增速不一致。

四、固定资产投资额的拆分

    固定资产投资额可以按照行业、建筑性质、所有权、产业、费用工程、注册企业类型等标准划分，其中最为重要的是按照行业拆分，其余分类了解即可。

 

   （一）按行业分：三大投资+其他

    按照行业划分：制造业投资+房地产投资+基建投资+其他

    基建投资具有广义和狭义两种口径：

• 广义基建口径：①交通运输、仓储和邮政业 + ②水利、环境和公共设施管理业 + ③电力、热力、燃气及水的生产和供应业。

•  狭义基建口径：统计局公布，即基础设施建设（不含电力），大体等于①交通运输、仓储和邮政业 + ②水利、环境和公共设施管理业 - ④仓储业 + ⑤信息传输、软件和信息技术服务业中的两个子行业。

  （二）其他拆分方法

    按建筑性质拆分：新建、扩建、改建。

    按所有权性质分：国有控股投资和民间投资。

    按三大产业分：第一、二、三产业。

    按费用工程分：建筑工程、安装工程、设备工器具购置。

    按注册类企业：内资企业，港澳台企业，外资企业。

五、固定资产投资额的分析

    1）倒推累计值和当月值：由于统计局已不再公布当月值、当月同比和未季调的环比，分项的累计值也不再公布。因此需要根据断更的累计值和持续公布的累计同比增速，具体计算方法为：

T期分项累计值 = T-12期分项累计值×T期分项累计同比增速

     循环计算即可得到每期的累计值，然后逐期相减可以得到当月值。

     2）利用当月值计算同比和环比：得到当月值后，便可以计算当月同比和非季调环比，据此计算出来的当月同比具有很好的季节性。需要注意的是，前边我们提到固定资产投资额的同比会因为可比口径问题进行修正，我们需要根据这一修正了的同比数据回溯固定资产投资额的累计值，并在此基础上计算当月环比和同比。

图表6 固定资产投资额当月环比季节图